白酒周期调整下，对白酒渠道商而言，库存的意义发生了性的变化：从“收益”变成“压力”。这一变化的逻辑正在于，正在白酒市场终端价钱下行布景下，存货不只意味着渠道要面对叠加风险，还将面对高额的仓储、办理等成本费用。对此，为自家渠道的良性成长，不少酒企辞别保守的压货模式，自动帮力酒业渠道们“去库存”。可是，“去库存”也是一道难做的均衡题，激进的去库存模式会压低终端市场价钱，太温和渠道又难以快速回笼资金。此外，正在渠道去库存、市场终端动销较弱的大布景下，库存压力能否会进一步向上逛酒企传导？酒企们的存货数据面对如何的变化？本期南都湾财社酒水课题组记者将从各大白酒上市公司的存货及其变更探析酒业库存现状及将来趋向。“目前库存像堰塞湖一样去化迟缓。且整个白酒市场成交价钱呈下行趋向，烟酒行都不敢过多进货，由于担忧今天多进货，第二天会贬值，代办署理商也不敢多进货。”对于白酒行业库存现状，白酒阐发师肖竹青对南都湾财社记者暗示。截至2024岁暮，正在统计的20家酒企中，有18家白酒上市公司的存货同比增加，不乏存货增加率跨越30%的酒企；截至2025年一季度末，仍有18家白酒上市公司的存货呈现同比增加的态势，此中古井贡酒（000596。SZ）等酒企存货同比增加超23%。财据显示，古井贡酒存货的增加次要源于半成品（含基酒）的增加，公司半成品（含基酒）规模从2023年的23。43万吨增加至2024年的29。35万吨，同比增加25。27%。即便如斯，目前公司仍正在扩产，截至2024岁暮，公司正在建产能6。5万吨。值得留意的是，2024年公司设想产能18万吨、现实产能12。81万吨，即对应产能操纵率71。17%。酒业阐发师蔡学飞对南都湾财社记者暗示：目前来看，确实因为需求不振、动销降低导致的高库存风险正正在从市场端向上逛企业端转移，从客岁的年报取本年一季报可以或许较着看到，酒企的存货、周转率等目标都正在恶化。存货占比变更更能精确反映出酒企的存货变更环境。据iFind数据，截至2024岁暮，正在20家酒企中，有13家酒企存货占比呈同比增加，换言之，六成以上的酒企存货占比呈上升趋向。截至2025年一季度末，这一趋向更为较着，20家白酒上市公司中，有17家酒企存货占比同比增加，即跨越八成以上的酒企存货呈上升趋向。此中酒鬼酒（000799。SZ）2024岁暮存货占领总资产的比沉同比增加超7%，2025年一季度末这一增加率跨越6。7%。值得留意的是，截至2024岁暮，多家酒企的存货占比跨越40%：口儿窖存货占比42。86%、舍得酒业44。22%、天助德酒44。49%、金种子酒48。18%；到了2025年一季度末，该系列酒企的存货占比仍然居高不下：口儿窖42。90%、舍得酒业43。94%、天助德酒42。64%、金种子酒48。41%。取聚焦于中端产物的酒企分歧，聚焦于高端产物的头部酒企存货占比更低，而贵州茅台等头部酒企的存货占比多正在20%以下，以至五粮液的存货占比低于10%。对此，蔡学飞对记者暗示：“中国白酒的社交属性没变，出格是高端白酒正在宴席、礼物等市场仍然有着很强的刚需性，这意味着头部名酒虽然也遭到市场影响，可是全体动销仍然有所保障，并且头部名酒的渠道议价能力较强，也有益于移库等工做，而中小型酒企不具备这些前提，因而呈现了库存的分化。”同时，有阐发人士指出，库存的占比过高取否也要按照每家企业的产物布局取成长阶段来判断。白酒行业的分化不只表现正在存货端，也表示正在渠道端，渠道端和存货端互相影响，培养了上述存货占比的分化现象。有白酒行业人士对记者阐发向记者指出，头部酒企颠末多年的市场结构，成立了完美的发卖渠道收集，取经销商、零售商等合做关系慎密，可以或许无效地掌控市场终端。比拟之下，中小酒企的渠道扶植相对亏弱，正在产物铺货、市场推广等方面有诸多坚苦，难以将产物快速推向市场并实现发卖。正在白酒存货中，凡是又分为成品酒库存、半成品酒（含基酒）库存等，iFind及酒企年据显示，正在统计的20家酒企中，有12家酒企库存商品处于上升趋向。同时正在发布的存货明细-半成品数据的16家酒企中，对应数值全数同比增加。正在存货占比变更较大的酒企中，不少酒企是基酒存货添加所致。以酒鬼酒为例，截至2024岁暮，公司存货占领总资产的比例跨越34%，此中便宜半成品基酒账面价值约11。86亿元，占期末存货账面价值的67。75%。截至2024岁暮，酒鬼酒成品酒库存5417吨，基酒库存4。68万吨。即便如斯，公司仍正在持续扩产，酒鬼酒正在2024年报中暗示：公司次要出产芬芳喷鼻型白酒，公司目前产能15000吨摆布，出产三区二期工程正在建，项目投产后将新增7800吨产能。同样因扩产导致半成品规模增加的还有水井坊，公司“存货明细-半成品”同比增加超30%，公司也暗示：“次要系邛崃全财产出产项目投产后产能添加，响应的便宜半成品金额添加所致。”库存之所以构成“堰塞湖”的背后，一边是动销端不畅，另一边则是扩产带来的库存压力，恰似上逛有水不竭流向“湖”里，下逛却难以流出去。据南都湾财社记者梳理，一半以上的酒企扩产项目仍正在如火如荼地展开，扩产的酒企包罗五粮液、古井贡酒、当代缘、口儿窖、老白干酒、舍得酒业、水井坊等。正在上述扩产的酒企中，不少酒企的产能操纵率处于较低态势，以至有酒企产能操纵率不脚50%。以舍得酒业为例，公司2024年产能操纵率仅为46。08%，酒鬼酒2024年产能操纵率仅47。31%，但该系列企业仍正在扩产。“就目前产能过剩、行业持续调整的大趋向下，除去部门头部酒企是但愿操纵存货来提拔年份酒等老酒价值之外，更多的企业都该当积极去库存，把存货转换为市场资产，削减资金占用，从而企业现金流的运营平安。”蔡学飞对南都湾财社记者指出。产能过剩，市场供过于求，终端价钱不免波动，近期不少酒企都正在“控量挺价”。“价钱的构成机制次要是三个要素：成本、供求关系以及品牌议价能力。正在成本变化不大的前提下，实正影响价钱的是供求关系。求过于供，价钱就会上涨；供过于求，价钱就会下跌。目前来看，我们发觉浩繁白酒上市公司已起头自动降速，通过降速削减对渠道的压货，也是为了价差。有价差，渠道伙伴儿和终端才有自动卖货的积极性。”肖竹青指出。